全市场类基金产品的低配往往被行业赛道基金视为一种反向信号，上周，市场下跌中A股、美股在内的全球军工股的强劲走势，或已在部分基金经理的意料之中。
券商中国记者注意到，全市场类基金产品在严重低配军工股后，军工主题基金的回血幅度加速上行，部分产品甚至完全抹平年内高达20%的亏损，加仓军工的热潮亦从美股市场传导至A股，不仅部分美股QDII明星基金经理管理的A股产品大幅度增配军工股，一些偏好白酒、新能源基金的明星基金经理甚至低风险的债券型基金，亦开始在核心重仓股中凸显军工仓位，业内人士判断考虑到军工订单开始逐步恢复以及军工股当前具备估值切换空间，该赛道的核心品种有望为基金贡献超额收益。
机构投资者狂买军工主题基金
过去的一周是全球军工股走出独立行情的一周，尽管科技股、高股息等板块在美股、A股相继走跌，但军工股却成为少数为基金经理提供正收益的赛道。
尽管A股基金经理抱团的高股息、公募QDII抱团的英伟达等科技股在A股、美股开始出现显著回撤，但军工赛道却在市场杀跌中显著走高，自2022年3月首次触及每股450美元后，以洛克希德·马丁为代表的美股军工股，在美国股票市场上已震荡盘整长达两年时间，而今洛克希德·马丁突然开始变得活跃起来，上周更是出现放量跳空上涨，经过连续四日拉升后的单周股价涨幅更是超过10%，并以超过520美元的每股股价突破2022年的股价高点，创出上市以来的历史新高。
券商中国记者注意到，具有微妙关联的是，管理美股主题QDII基金产品的部分明星基金经理，在所管的A股基金产品上开始大量增配军工股。而在美国军工股赛道上周突然爆发性拉升并突破两年前的历史高位时，A股军工主题基金也成为少数市场调整中少数的抗跌幸运儿。重仓军工股的永赢高端装备基金、大摩万众创新基金、东方阿尔法精选基金、前海开源大海洋基金、红土创新科技基金、嘉实主题新动力基金等位居上周净值涨幅榜前列。
军工股为基金经理带来的业绩回血速度也超出预期，接近七成仓位集中于军工赛道的华夏产业升级基金今年年内亏损一度达到19.5%，但该只产品凭借军工股的复苏，在最近六个月内的净值回血上涨接近16%，而在最近一个月内的回血更是达到8.82%，从今年七月开始，华夏产业升级基金依靠军工赛道已完全抹平年内净值亏损。
值得一提的是，或因对军工股赛道底部反弹的长期判断，一位机构投资者动用不低于4亿元资金，在今年第二季度期间买入华夏产业升级基金份额高达2.35亿份，截至今年六月末，相关机构投资者持有的华夏产业升级基金的份额比例超过16%，显示出机构投资者在基金产品选择上，已从热门基金题材逐步开始关注超跌严重的军工主题基金。
从明星QDII基金到低风险债券基金
基金合同意义上的非军工主题基金在多种赛道选择下，坚持全仓军工股更能凸显出公募基金经理对军工股潜力的高度重视，甚至是对股票风险高度敏感的债券型基金也不例外。
明星基金经理李晓星管理的多只基金均在今年二季度期间大量增加军工股的配置力度，以其管理的银华中小盘混合基金为例，在今年第二季度期间的军工股配置数量从前期的两只增加到目前的五只。嘉实创新成长基金披露的持仓信息显示，截至今年六月末，该只基金的前十大重仓股全部指向军工赛道股票，其中与航空发动机合金材料相关的图南股份、西部超导分列基金第一大、第二大重仓股。
或因美股市场军工赛道的信息传导，2023年公募全市场、QDII双料业绩冠军李耀柱，在他管理的A股基金产品二季度操作上，最大的一次赛道选择即是在前十大重仓股中首次增加军工赛道，包括中航光电、图南股份、中航西飞等一批军工股龙头进入这位明星基金经理的重仓名单。
此外，军工股的潜在吸引力甚至能改变许多赛道型基金经理的持仓偏好，以新能源为主要投资赛道的明星基金经理崔宸龙，在其所管理的成名作前海开源新经济基金二季度持仓上，最大的变化即此前他不曾涉足的军工股列入前十大核心池，尤其是这只以新能源赛道为特色的基金产品的第一大重仓股也换成了军工龙头航发动力，这只主打新能源赛道的基金在前三大重仓股上已有两个席位被军工占据。
在股票品种选择上对风控高度敏感的债券型基金，在今年二季度期间却频频出现加入军工股的现象，亦凸显出当前军工赛道的机会远远大于投资风险。嘉实双利债券基金披露的第二季度末持仓信息显示，其在股票仓位上显著增加军工股的布局，图南股份、菲利华等航空材料供应商均进入了前十大股票名单。此外，华安添利债券、鹏华畅享债券、华夏鼎利债券、长江收益增强债券等一批债券型基金产品都在股票策略上增强军工股仓位。
军工基金长期跑赢市场概率增强
关于军工赛道的挖掘潜力，不少基金经理预期军用装备长期增长的潜力有望推动估值切换行情。
南方军工改革灵活基金经理郑晓曦认为，为期接近两年的板块回调或将结束。从合同负债来看，按预付款比例倒算出的在手订单，部分企业已不足支撑一年营收，订单有望恢复。即便随着产业链技术成熟度的提高，高质量低成本成为趋势，但是量的增长和业绩的修复依然值得期待。调整过后的龙头公司的技术成熟度、成本管控能力、新质生产力、维修保障的响应速度都有了提高。同时，随着数字经济、低空经济、商业航天、高端制造被纳入战略性新兴产业，核心技术和产品向民品拓展的政策空间也已经打开。
非军工赛道的全市场基金低配现象，也成为布局军工的关键因素。上述基金经理郑晓曦强调，考虑到前期全市场基金已经低配军工行业，2024年盈利预测显示，一些配套地位较高的军工产业链核心，估值已经回归到制造业的正常水平，增速与估值匹配度较高。
长城久源灵活配置基金经理翁煜平认为，尽管军工赛道的波动较大，但经过持续审慎研究跟踪，判断军工产业仍在景气上行阶段并能够持续较长时间，在这个过程中有机会出现一批不断做大做强的公司，这些优质标的值得重点挖掘和投资，尤其是军工板块里的主流投资标的，短期内由于业绩增速放缓和订单进入真空期，部分主流公司业绩低于市场预期，股价出现了比较大的回调，主流公司的估值跌穿了合理估值区间的下限，导致板块整体表现较差，后续随着军工订单逐步落地，预计市场对军工的预期会有明显的改善，届时有望迎来一波估值修复叠加估值切换的行情。
易方达积极成长基金经理何崇恺表示，最近两年俄乌冲突以及中东局势的变化增强了中国军事装备建设的紧迫性，军事实力是大国在全球竞争中不可缺少的一环，2024年国防军费预算增速保持在7.2%，依旧是一个比较稳健乐观的增速，预示着军用装备长期增长的潜力，本次装备建设思路的调整有利于份额向经营效率比较高的头部企业集中。当前多数优质军工白马股的估值已经处在较为底部的位置，行业市净率PB也处于历史底部区间，看好十四五后期军工行业的超额收益表现，包括受益于信息化提速、自主可控要求的军用电子板块，受益于军用飞机产能转移的发动机产业链，同时关注高精度、低成本的智能化导弹产业链，以及以钛合金、碳纤维、高温合金、隐身材料等先进军用材料板块。
（文章来源：券商中国）
